核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并长期持(chí)有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表的高(gāo162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口)股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着(zhe)大(dà)行重定价的(de)压力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的(de)附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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