近(jìn)日，国(guó)内(nèi)上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金陆续(xù)公布了(le)一季报。在(zài)一(yī)季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF份额在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货基金在一季报(bào)中均提及，本期已实现收益指基金本(běn)期利息(xī)收(shōu)入(rù)、投资收益、其(qí)他收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加(jiā)上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工(gōng)c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF、国投(tóu)c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映(yìng)出投(tóu)资(zī)者的(de)偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基金均受到(dào)净申(shēn)购(gòu)。截(jié)至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源化工期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主要(yào)原(yuán)因有以下几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国(guó)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致(zhì)了原油以及(jí)美豆(dòu)等大宗商品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国(guó)内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆到港量趋(qū)于增加(jiā)，同时(shí)由于下(xià)游提(tí)货(huò)消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后(hòu)，需求端低迷(mí)不(bù)振，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产品集中出(chū)栏(lán)，春节(jié)后(hòu)一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更(gèng)是(shì)雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和(hé)运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期(qī)两个(gè)月处于振荡调(diào)整，在三月(yuè)份又(yòu)很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄(huáng)金较白银(yín)表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬(tái)升。前(qián)期走势主要受制于白银(yín)工业属性(xìng)及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则(zé)主要(yào)是欧美银(yín)行业出现(xiàn)流动性危机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美联储的(de)加(jiā)息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联(lián)储货币政策调整节(jié)奏与经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导贵(guì)金属行情，同时也(yě)需关注突发地c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算缘政治、金融体系的(de)流(liú)动性(xìng)风险、新(xīn)兴经济体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步(bù)伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)或(huò)还有一次(cì)加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位，宏观(guān)环境对贵(guì)金属相对(duì)有利，贵金属配置价值进一(yī)步提升。考虑到(dào)白(bái)银的高弹性及金银(yín)比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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