来(lái)源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期(qī)政策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来(lái)扩(kuò)大需求(qiú)主要(yào)依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人步(bù)恢复，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预(yù)期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需(xū)要克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的(de)方式激发(fā)高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类(lèi)所有制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共同容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人发(fā)展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的(de)财(cái)政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的(de)货币(bì)政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月(yuè)会(huì)议(yì)的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要(yào)多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大(dà)特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持(chí)有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规(guī)则(zé)，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科(kē)技(jì)自(zì)立自(zì)强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作”容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人trong>；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的(de)不(bù)同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制。