申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行(xíng)业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖(gài)132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总(zǒng)市(shì)值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等(děng)5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下(xià)，上(shàng)市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技(jì)营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方(fāng)面(miàn)因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平(píng)均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业(yè)处于(yú)国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的(de)局面，进而(ér)对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说(shuō)明存(cún)货(huò)质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业(yè)达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势(shì)的背景下(xià)，国(guó)内(nèi)半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长率(lǜ)和增长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

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