来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当(dāng)前经济(jì)形势和(hé)经济(jì)工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可(kě)能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然(rán)是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的(de)数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季度时(shí)的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克(kè)服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差(chà)距。所以，经济(jì)仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是当(dāng)前(qián)经(jīng)济持续回(huí)升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开(kāi)放的方式激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振信(xìn)心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调(diào)配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高(gāo)消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然(rá哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思n)修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸(mào)试验区(qū)和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技(jì)自(zì)立自(zì)强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重(zhòng)点(diǎn)哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思ong>

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的(de)不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制。