美国债(zhài)务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正院通过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国(guó)国会预算(suàn)办公室(shì)数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人(rén)士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也(yě)将重新回到美联(lián)储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资总(zǒng)监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去(qù)年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示(shì)，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照银(yín)对记(jì)者称(chēng)，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达(dá)成一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国(guó)以及全(quán)球资本市(shì)场并没(méi)有对美国债务(wù)上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机(jī)的(de)叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼(jiān)投(tóu)资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等(děng)类似(shì)的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收益，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度(dù)展望中也提到，黄防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场(chǎng)无差别(bié)抛售(shòu)一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随(suí)同风险资产一(yī)起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做(zuò)空风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的(de)最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空(kōng)美(měi)国高评级(jí)银(yín)行（评(píng)级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国(guó)政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美(měi)国(guó)三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来(lái)的财政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场(chǎng)自然降温(wēn)至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继(jì)续反弹(dàn)走(zǒu)高(gāo)，不排除联(lián)储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国(guó)债(zhài)。随(suí)着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资本(běn)流(liú)出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到买家(jiā)，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以(yǐ)中国(guó)为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三(sān)，美(měi)国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的重新发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进(jìn)一步确(què)认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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