私募(mù)基(jī)金运作即(jí)将迎来(lái)更全(quán)面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投(tóu)资(zī)基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股(g为什么风流女人看指甲ǔ)票、基(jī)金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本市场重要的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合私募证券(quàn)投资(zī)基金行业实践，坚持规(guī)范发(fā)展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记备案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证券基(jī)金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了(le)存(cún)续要(yào)求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为(wèi)引导(dǎo)私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资(zī)能(néng)力，组合投资(zī)、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一(yī)私(sī)募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其(qí)他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确(què)约定(dìng)所投资的(de)私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除公(gōng)开(kāi)募(mù)集(jí)基(jī)金以(yǐ)外的其(qí)他私募(mù)证券投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异(yì)化(huà)为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者(zhě)提(tí)供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求私募(mù)证券投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利(lì)益优先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募(mù)证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步(bù)细化对私(sī)募证券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规(guī)模以上私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来(lái)看，同(tóng)一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末合计(jì)基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管(guǎ为什么风流女人看指甲n)理能力制定(dìng)并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资(zī)者(zhě)资金(jīn)来(lái)源的合规(guī)性进行审查，不得(dé)由投资(zī)者或其指定第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他(tā)私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基(jī)金提(tí)供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私(sī)募(mù)监管的(de)实际标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的(de)灵活度(dù)，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回到(dào)策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于(yú)行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利(lì)空间，对存(cún)量基金针对(duì)不同(tóng)情况(kuàng)提出(chū)差(chà)异化整改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触(chù)及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量(liàng)基(jī)金新(xīn)募集(jí)的投资者要(yào)求(qiú)设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存(cún)量基金(jīn)发生基(jī)金合同变更的，变更后(hòu)内容(róng)应当符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存(cún)续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金中无固定存续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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