金融(róng)界4月21日消息 自国(guó)家统计(jì)局4月11日(rì)发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳(飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗ěr)。摩根斯坦利(lì)中国(guó)首席经济学家邢自强今(jīn)天(tiān)在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可能是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策层提(tí)供了充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我(wǒ)们从疫情(qíng)中复苏走过(guò)3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多靠内生动(dòng)力，由于(yú)我(wǒ)们(men)产能充裕，供(gōng)给端恢复略(lüè)快于(yú)需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有利(lì)于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情(qíng)之后货(huò)币政策强刺激(jī)，带来(lái)高(gāo)通胀(zhàng)后果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正(zhèng)的加息(xī)过(guò)程又带(dài)来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能是我们的(de)优势(shì)，至少给决策层(céng)提供(gōng)了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为，对于近(jìn)期(qī)中国通胀水平较低可(kě)以(yǐ)看得更(gèng)乐观一些，不必(bì)担心中国会陷(xiàn)入长期(qī)的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明(míng)显改(gǎi)善、企(qǐ)业感到盈利、订(dìng)单有比(bǐ)较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业(yè)率先复苏，就业为什么也没(méi)有(yǒu)特别明显改善？邢自(zì)强指出，现(xiàn)在还(hái)处于经济(jì)修复阶(jiē)段，疫情前正常(cháng)年份服(fú)务业能创(chuàng)造800万个就业岗位，但是21年、22年(nián)服(f飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗ú)务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加(jiā)起来少创(chuàng)造了(le)约(yuē)1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自(zì)强分析，就(jiù)业(yè)相对低迷是(shì)有原(yuán)因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年(nián)底(dǐ)的坑，还没(méi)有回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在增(zēng)速上(shàng)才能(néng)够逐步(bù)消化之前积(jī)压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可(kě)能要(yào)逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百(bǎi)分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格指数）同(tóng)比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的(de)讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举(jǔ)行(xíng)2023年一季度金融统计数据有(yǒu)关(guān)情况新闻发布(bù)会。央(yāng)行(xíng)货(huò)币政策(cè)司司长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我(wǒ)国(guó)不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看(kàn)待(dài)，通缩一般具有物价(jià)水平(píng)持续负(fù)增长、货币供应量持续(xù)下(xià)降(jiàng)的特征，且常伴随(suí)经济(jì)衰退。当前(qián)我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币(bì)供应量）和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济基本(běn)面和高基数等因素。邹澜(lán飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗)进一步(bù)解释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，物流畅(chàng)通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足(zú)。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿(yuàn)尤(yóu)其是大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也(yě)带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷(dài)较快(kuài)增长与(yǔ)物价回落并存(cún)，本质上(shàng)受时(shí)滞影响(xiǎng)。稳健货币政策(cè)注重从供给(gěi)侧发力，去年(nián)以来支持稳增(zēng)长力度持(chí)续加大(dà)，供给端见(jiàn)效(xiào)较快。但实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节的效(xiào)应传(chuán)导有(yǒu)一个过程，疫情反(fǎn)复扰动(dòng)也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上(shàng)反映出供需恢复不(bù)匹配的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数(shù)据(jù)发布会上，国家统计(jì)发言人付凌晖(huī)就近期市场热议的(de)中国(guó)经济是(shì)否会陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的来看，当前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看，物价(jià)会(huì)稳步恢复，价(jià)格带(dài)动会逐步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖(huī)称，从价格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩(suō)。随(suí)着下半年影(yǐng)响因素逐步消除，价格(gé)会(huì)回(huí)到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗(ma)？券商经济(jì)学家激辩

　　中信证券直言(yán)，当(dāng)前(qián)数(shù)据呈现复(fù)苏(sū)信号明显，通缩(suō)观点(diǎn)并不(bù)成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回(huí)暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降既不全(quán)面亦(yì)难持(chí)续(xù)，货币供应创(chuàng)新高，经(jīng)济已步入复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低估了服务业(yè)和其(qí)他不可(kě)贸(mào)易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论(lùn)是(shì)从居民(mín)收入、居民消费倾向、还是居民资产负债(zhài)表(biǎo)的边际(jì)变化(huà)而(ér)言，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能力和购房(fáng)意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券(quàn)提到，一季(jì)度CPI走势(shì)并不(bù)满足央行对通(tōng)缩(suō)的认定(dìng)，其主(zhǔ)要反映局部(bù)性(xìng)、外(wài)生性与(yǔ)阶段(duàn)性现(xiàn)象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱(ruò)看(kàn)似反常(cháng)，实则反映疫(yì)后(hòu)复苏结构性(xìng)特(tè)点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物(wù)价下(xià)行不是通缩，而是与基数效(xiào)应、前期(qī)非经济(jì)政策对企业家信心的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏(piān)好下降有关。当前中国经济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经(jīng)济恢复向好(hǎo)，并(bìng)且呈现(xiàn)出(chū)服务业好于工(gōng)业、内需恢复好于外需(xū)的(de)特(tè)点。

　　国民经济研究(jiū)所副所长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币(bì)增(zēng)长大幅度(dù)超过经济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个(gè)伪命题(tí)。货(huò)币走(zǒu)高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产能(néng)过剩和消费需求不(bù)足抑制了价(jià)格上涨。这(zhè)种(zhǒng)情况下货币(bì)扩张对促(cù)进增长、扩大(dà)需(xū)求(qiú)不仅(jǐn)于事(shì)无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观则认为(wèi)，造成当前“类通(tōng)缩(suō)”复苏的本质是货币(bì)与(yǔ)有效需求或供给的(de)不匹(pǐ)配，背(bèi)后是居民与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色(sè)变(biàn)化(huà)、海外市场转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏(hóng)观(guān)预期波动率再次抬(tái)升(shēng)，国(guó)军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预期波(bō)动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环境(jìng)延续(xù)，长端(duān)利(lì)率依然有小(xiǎo)幅下行(xíng)空间，权(quán)益(yì)成长风格会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下(xià)景气行业(yè)的稀缺是促(cù)成成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要外部(bù)因素(sù)，物价水平的回落多与有(yǒu)效需求不足相关，在传统周期行业(yè)景气低迷的环境下，产业周(zhōu)期上行的成长行业优势凸(tū)显。

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