金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能下调(diào)，但(dàn)是(shì)机(jī)构分析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告(gào)下(xià)调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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