原本被视为极(jí)其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头前肖是指哪几个生肖部企业营收净利再(zài)创新高(gāo)，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今年一(yī)季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部(bù)环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其(qí)项背(bèi)，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期(qī)的(de)白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协(xié)会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利(lì)润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年下(xià)降(jiàng)，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。<前肖是指哪几个生肖/p>

　　这(zhè)样的业态促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部(bù)强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为(wèi)产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头部(bù)名(míng)酒企业基(jī)本保持了两位(wèi)数(shù)增(zēng)长，前肖是指哪几个生肖20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了(le)良(liáng)性的(de)增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场景的(de)多元化，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增长的(de)另(lìng)一(yī)个特征(zhēng)是(shì)，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和(hé)快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在年报中(zhōng)得(dé)以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端(duān)产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中(zhōng)高(gāo)端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约(yuē)而同(tóng)都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山(shān)西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实(shí)施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为(wèi)持续(xù)保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势(shì)，进一步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧(jù) 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三线品(pǐn)牌(pái)正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二(èr)级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省(shěng)内有一定话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产品升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下(xià)降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年(nián)同期基数较高(gāo)，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进行(xíng)了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限(xiàn)，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了(le)白(bái)酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能(néng)一(yī)定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负(fù)债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年一(yī)季(jì)度末(mò)，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国酒业(yè)资(zī)深评论员肖(xiào)竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发(fā)现整(zhěng)个市场除了(le)茅(máo)台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说(shuō)明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下(xià)半年中秋节后有望成为(wèi)酒业(yè)重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了(le)同样的看法，他认为(wèi)，随(suí)着国家(jiā)经(jīng)济面(miàn)的(de)恢(huī)复以及社会活(huó)动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库(kù)存，特别是名(míng)酒库存会(huì)得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不(bù)小的库(kù)存压(yā)力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平(píng)台回答投资者关(guān)于库存的(de)问题时就谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会(huì)库存积压(yā)。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看(kàn)到(dào)，大小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年(nián)报(bào)中销售费(fèi)用一栏(lán)的数字(zì)在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快(kuài)，谁的(de)价格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 前肖是指哪几个生肖