核心观点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利(lì)支付什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级率，投资者(zhě)每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资(z什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级ī)产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升(shēng)的什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也会使得(dé)负(fù)债成本(běn)有望进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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