财联(lián)社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波(bō)、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日(rì)发(fā)布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的(de)销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了(le)高端化(huà)。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢(láo)牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来(lái)，本(běn)土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价(jià)区(qū)域(yù)由(yóu)部分到(dào)全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画量来(lái)自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华(huá)润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市(shì)场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画)整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布(bù)局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并(bìng)有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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