大(dà)家周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高(gāo)，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工(gōng)板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期(qī)货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后(hòu)场(chǎn成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思g)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价(jià)位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速(sù)持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海(hǎi成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域(yù)需求受到(dào)影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期(qī)的(de)持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需(xū)求并(bìng)没有因(yīn)疫情解(jiě)封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来(lái)看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历(lì)史低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值得(dé)持(chí)续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其(qí)年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将(jiāng)进入夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船(chuán)期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价(jià)成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思往往容(róng)易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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