2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为(wèi)新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于(yú)供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(g张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表uī)片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持(chí)续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨(jù)额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表(dà)全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利(lì)率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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