财(cái)联社(shè)5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫(yán)军）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是(shì)13年前(qián)、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点(diǎn)将(jiāng)大(dà)涨(zhǎng)归(guī)因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨(jì)国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一(yī)份则是沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代(dài)化(huà)中促进(jìn)金融业估值提升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市场较(jiào)长一段时期(qī)的热门词(cí)，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统行业(yè)国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的(de)低估值、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的大金融(róng)板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是(shì)为此前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议(yì)通知的推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却(què)获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估银(yín)行(xíng)概念获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了(le)多(duō)重消息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大金融板块(kuài)走(zǒu)强往往预示着(zhe)行情的(de)结束，这(zhè)一次历史是(shì)否会重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，中特估(gū)有望持(chí)续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行(xíng)为(wèi)首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银(yín)行(三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗xíng)大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块(kuài)大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以规模最大的(de)华宝中证银行三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗ETF为例，不仅当日(rì)收盘价(jià)创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董承(chéng)非(fēi)在5月7日表示，在经(jīng)济复(fù)苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基(jī)本面(miàn)预期极度(dù)悲(bēi)观等背景下(xià)，配合当前(qián)经济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下行(xíng)、中特估(gū)政策背景下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节(jié)，银行股(gǔ)等来(lái)了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样(yàng)可(kě)观(guān)，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪(hù)股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度(dù)低(dī)配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位(wèi)置(zhì)，当(dāng)前板(bǎn)块交易热度之(zhī)下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高股息是银行(xíng)股相对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红(hóng)率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合价值(zhí)投(tóu)资和长期投资需要。近年(nián)来国有(yǒu)大行股息率也呈(chéng)逐年提(tí)升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓(cāng)占比极低也为调仓提(tí)供(gōng)了(le)空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，显著(zhù)低(dī)于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就(jiù)向(xiàng)财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际可以为投资(zī)者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估值处(chù)于历史低位的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块(kuài)在一季(jì)度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银(yín)行对(duì)比，在中特估(gū)背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分(fēn)的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的(de)，本(běn)身就(jiù)有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企改革有望(wàng)使得这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认(rèn)为(wèi)，站在中(zhōng)特估(gū)背景下去(qù)看金融(róng)股(gǔ)的(de)爆发，并(bìng)不(bù)能简单做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结(jié)束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市场没有别的(de)方向、市(shì)场(chǎng)进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金(jīn)融股走(zǒu)强来看(kàn)，市场(chǎng)表(biǎo)现并不(bù)存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值的板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本(běn)次(cì)表现(xiàn)也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不(bù)能单(dān)一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较(jiào)为(wèi)极端的(de)交易结构(gòu)容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情(qíng)结构差异巨(jù)大，建(jiàn)议(yì)不要单一映射分析。

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