5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的(de)估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的(de)低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级(jí)医(yī)院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材(cái)相关的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下(xi1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升à)沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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