5月(yuè)23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩(jì)驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的(de)产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个(gè)股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面(jì)续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的分布将(jiāng)会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量的(de)机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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