银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价(jià)一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低(dī)迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当前美国(guó)私人(rén)部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也(yě)不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落(luò)多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加(jiā)息方面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出(chū)发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个(gè)相对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出风险的(de)时间段(duàn)；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和(hé)加息(xī)预(yù)期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存(cún)较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意(yì)味着之(zhī)前(qián)的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从有色市(shì)场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出(chū)现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落(luò)也是近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今年可(kě)能不(bù)会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的(de)结果导向(xiàng)很可能(néng)使得(dé)加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会(huì)有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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