5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多(duō)种形式(shì)，满足(zú)县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外(wài)科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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