5月以来，嘉(jiā)实(shí)基金、博时基金、富国基(jī)金(jīn)、南方(fāng)基(jī)金(jīn)等多家头部公募(mù)基(jī)金密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全(quán)球半导体市(shì)场，引发(fā)业内广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开(kāi)始持(chí)续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看(kàn)，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金(jīn)对半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长(zhǎng)期(qī)投资(zī)价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期(qī)AI行情的(de)带(dài)动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌(diē)。以(yǐ)中证(zhèng)全(quán)指半(bàn)导体指数(shù)表现为例(lì)，该(gāi)指(zhǐ)数(shù)在4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位后(hòu)便开始不(bù)断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现上，半(bàn)导(dǎo)体与半导体生(shēng)产设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌(diē)，但资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信(xìn)国(guó)证半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年内半导体芯(xīn)片(piàn)主(zhǔ)题ETF产(chǎn警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗)品份额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第(dì)一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF基金(jīn)经理田光远(yuǎn)分析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预期(qī)主要原因，一(yī)是国产(chǎn)替代进(jìn)程(chéng)不及预期，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业相(xiāng)比海(hǎi)外(wài)半导体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚，在(zài)技术和人才(cái)等方(fāng)面存在差(chà)距，在国产替代过程中产品(pǐn)研发和客户导入进(jìn)程可能不及预期(qī)；二是下游需求不及(jí)预期(qī)，在(zài)边缘政治和(hé)全球经济(jì)疲(pí)软(ruǎn)背(bèi)景(jǐng)下，全球电子(zi)产品等终端需求可能不及预(yù)期，从而导致对半导体(tǐ)产品需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业(yè)正处于(yú)下行筑底(dǐ)的(de)阶(jiē)段，但我们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类要(yào)看芯片下(xià)游的(de警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗)景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方面中国经(jīng)济体重要的构成(chéng)央国企对资产回报(bào)提出要求，民营企业(yè)的竞争(zhēng)力提升(shēng)也(yě)会更(gèng)加依赖数字(zì)化(huà)，成本(běn)效率提升是数字化的(de)长期(qī)关键驱动力，另一方(fāng)面(miàn)短周期维度(dù)数字经济(jì)有顺周期(qī)属性，经济复(fù)苏(sū)会(huì)加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一(yī)方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大，行业估值处于底部位置；另(lìng)一(yī)方面市(shì)场预期基(jī)本(běn)面即将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以(yǐ)从年初到(dào)4月初半导体指(zhǐ)数(shù)出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许多(duō)个股的股价其实是过度(dù)反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期(qī)、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业近期的(de)持续回调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金(jīn)对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远表示，从基本面上，人(rén)工智能给半(bàn)导体带来了新的(de)需求(qiú)增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压(yā)力，但一方面需求(qiú)会(huì)重新复苏(sū)，另一(yī)方面(miàn)中国半导体企业有(yǒu)国(guó)产替(tì)代的中(zhōng)期逻辑(jí)支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和(hé)细(xì)分(fēn)线索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估(gū)值(zhí)合(hé)理甚至低(dī)估的(de)机会出现。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很多(duō)优质的(de)公司处于历史估值分(fēn)位低位(wèi)区间(jiān)，随着(zhe)需(xū)求回暖或(huò)者新产品的突破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进(jìn)一(yī)步表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为(wèi)对象进行创新，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的(de)提升(shēng)产生巨(jù)大(dà)的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是(shì)信息革命经历了个人电脑、互(hù)联(lián)网革命和移(yí)动互联网革(gé)命(mìng)后在万(wàn)物智联层面的(de)延伸，将会(huì)在经济、社(shè)会、政(zhèng)治、军事等方面(miàn)全面影响人(rén)类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产业革(gé)命爆发的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工智能对云(yún)管(guǎn)端各(gè)方面都产生了(le)影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节发生了(le)改变(biàn)，产生(shēng)了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能(néng)应(yīng)用的落地(dì)，端侧和(hé)网(wǎng)侧的(de)新硬(yìng)件也会(huì)产生新的投资机会(huì)。因此(cǐ)我(wǒ)们长期(qī)看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注(zhù)该板块投(tóu)资机会，他认为(wèi)可以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的(de)创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后(hòu)的复苏(sū)线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产化为代(dài)表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个(gè)半(bàn)导体板块(kuài)，其中，从(cóng)半导体(tǐ)国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的(de)芯片设计都会(huì)在今(jīn)年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国(guó)芯(xīn)片(piàn)的国产替代，党的(de)二十大对于(yú)科(kē)技安(ān)全(quán)的(de)强(qiáng)调为(wèi)芯片的(de)国产(chǎn)替代提供了(le)坚(jiān)实的理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充分调(diào)整，股价已经充分反(fǎn)映悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将持续跟踪和调(diào)研半导(dǎo)体行业库(kù)存、动销数据(jù)和(hé)重点公(gōng)司的边际变化，同时(shí)动态跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品的复苏情况，预(yù)判(pàn)半导体(tǐ)景气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬(yìng)件基(jī)础设施(shī)成为发展基石，算力芯(xīn)片(piàn)等(děng)核心环节预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行业持(chí)续(xù)增长。此(cǐ)外(wài)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备公司的一(yī)季报业绩(jì)相对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的(de)方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内(nèi)迎(yíng)来边际变化(huà)，需(xū)要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度修(xiū)复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定(dìng)，但改善的过程中股价有可能(néng)波动较大，要结合基(jī)本面变(biàn)化综合判断配置(zhì)价(jià)值，我们也会(huì)通(tōng)过(guò)适当调仓来(lái)平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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