5月13日，年(nián)内首只央(yāng)企主题(tí)ETF——华泰(tài)柏瑞中证央(yāng)企红利ETF发布公告称，其累计有效认购申(shēn)请份额总额(é)超过(gu恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因ò)20亿(yì)份发(fā)行上(shàng)限，将启(qǐ)动比例(lì)配售(shòu)。这(zhè)则小公(gōng)告体现(xiàn)出市场(chǎng)对这一“中特估”主题的(de)追捧力度。

　　实际上(shàng)，近期(qī)围绕着“中(zhōng)特估”的行情，市场关注(zhù)度非常高(gāo)，5月15日首批(pī)3只央企回报(bào)ETF发行，更成(chéng)为(wèi)这一波“中特估”行情的(de)催化剂。实际上(shàng)，早在去年底及今年(nián)一季度(dù)，一(yī)些基金经(jīng)理开始调仓换股(gǔ)“中特估概(gài)念”。

　　目(mù)前“中特估”资金面、情(qíng)绪面、估值方式(shì)等(děng)问题成为市场关注焦点，中国基金报采访多位投研人士，解析“中(zhōng)特估(gū)”这些焦点问题(tí)。

　　央企主题ETF密集上报发行(xíng)

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估(gū)”主题积极追捧。不仅华泰(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中证央(yāng)企红(hóng)利(lì)ETF罕见出现启动“比例(lì)配售(shòu)”情况，今年场(chǎng)内多(duō)只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿(yì)元。

　　同(tóng)时，后续(xù)有(yǒu)多只(zhǐ)国央企主题基(jī)金发行，市(shì)场对此充满期(qī)待(dài)，如(rú)5月15日就有3只(zhǐ)央(yāng)企回(huí)报(bào)ETF，后(hòu)续跟(gēn)踪央(yāng)企科(kē)技引领、央(yāng)企(qǐ)现代能源等ETF也将获批发行(xíng)，更有(yǒu)扎堆(duī)上报的央国企基金在排(pái)队入市。

　　这些(xiē)或成为这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂。

　　融(róng)通红(hóng)利机会基金经理何龙表示(shì)，央企ETF发(fā)行在情绪(xù)上是构成催化因素的，近期银行股大涨的一(yī)个催(cuī)化因(yīn)素就是(shì)积极推介(jiè)相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和诸多主题基金的申报发行，我认为确实会(huì)成为引爆行情(qíng)的催化剂，基(jī)本面、资金面、政(zhèng)策面都(dōu)在(zài)向好，下半年，中特(tè)估有可能独领风(fēng)骚。”万家基金(jīn)章恒(héng)更是(shì)表示。

　　同样，博时(shí)基金(jīn)指数与(yǔ)量化投资部基金经理杨振建就表示，近(jìn)期(qī)密集申报的国央企(qǐ)主题基(jī)金主要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这样的布(bù)局可以更好支(zhī)持(chí)央国企的估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发(fā)行将成为行情进(jìn)一步上涨(zhǎng)的催化剂。去年以(yǐ)来公募基金发行整体平淡，近期多(duō)只国央企主(zhǔ)题基(jī)金(jīn)申报和发行，行情(qíng)火(huǒ)热下将为(wèi)市(shì)场带来增量资金，有望推动(dòng)进(jìn)一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅认为，公(gōng)募基金积极布局(jú)央国企主(zhǔ)题基(jī)金(jīn)，一(yī)方面是因为(wèi)新一轮深(shēn)化国企改革的大幕将拉开，叠加“中特(tè)估”概念，央国(guó)企上市(shì)公(gōng)司(sī)的投资价值凸显，该(gāi)主题的基(jī)金(jīn)将为投资(zī)者提供更丰(fēng)富的工具以参与到央国(guó)企投资(zī)。另一(yī)方面(miàn)是落实公募基金(jīn)行业高质量发展的要求，引(yǐn)导(dǎo)更多(duō)资金参与央(yāng)国企改革，更好发(fā)挥公募基金服务资本(běn)市场(chǎng)改革、服务(wù)实体经济和国家战略的作(zuò)用。

　　王(wáng)帅表(biǎo)示(shì)，未来央企ETF的(de)发(fā)行将为央企(qǐ)相关标的和板块带(dài)来(lái)增量资金，提升交易活跃(yuè)度，有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)中(zhōng)特估行情的催化剂。

　　存(cún)量市场中(zhōng)变(biàn)赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构(gòu)性行情(qíng)明显，中特估和人工智能成为两大(dà)明(míng)显的主(zhǔ)线，而新能(néng)源等(děng)前期热门赛道股冷却(què)，在此背景下，一些基(jī)金经理(lǐ)开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万家(jiā)基金基金(jīn)经理章恒直言，自(zì)己目前重点关注三(sān)大行业，火电、券商、军工(gōng)，这三大行业主要是央企或地方国(guó)资所在的行业，民(mín)营(yíng)企(qǐ)业占比较少(shǎo)。

　　“首先是基于行业本身基本面在今年会有重(zhòng)大的向上变化的机(jī)会，比如火电，会受(shòu)益于煤炭价格(gé)的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益(yì)于(yú)今年市(shì)场成交量的放大(dà)，盈利(lì)大幅增(zēng)长(zhǎng)等。同时，随着国有企业改革(gé)的推进，大概率这些企业会(huì)进入一个提质增(zēng)效、释放业绩的过(guò)程。”章恒表示(shì)，中特估是(shì)过去5年10年(nián)改革的(de)成果，是(shì)非常基本面的，和他过(guò)去1至(zhì)2年研(yán)究投资思路也非常吻合，为(wèi)在下(xià)半年抓住这(zhè)波中(zhōng)特估的投资机会做好了准备。

　　“去年(nián)年底已开(kāi)始(shǐ)重(zhòng)视中特估(gū)的投(tóu)资机(jī)会(huì)，判断(duàn)中特估(gū)的机会未来三年分两(liǎng)个阶段。”融通红利机会(huì)基金经(jīng)理何龙表示，第(dì)一(yī)阶段也就是今年以数字经济(jì)和“一带一路”的主题普(pǔ)涨性机(jī)会为主，包(bāo)括低于1倍PB、分红收益(yì)率极高(gāo)的(de)品种，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是(shì)未来(lái)两年，在主题性机会消散以后(hòu)，基于顶层设计对(duì)国央经营管理价值(zhí)导向变(biàn)化(huà)，我们判(pàn)断经营成果随(suí)之(zhī)改变是(shì)一(yī)个慢变量，会(huì)在未来(lái)两年(nián)体现在每一个央(yāng)国企的报(bào)表(biǎo)中(zhōng)。

　　何(hé)龙强(qiáng)调(diào)，目前在(zài)挖掘公司经营(yíng)层面可能发(fā)生显著正向变(biàn)化的个(gè)股(gǔ)提前(qián)进行布(bù)局，比如医(yī)药和消费等行(xíng)业。

　　其实一季(jì)报已经(jīng)显露出不少基金在行动。国金证券研究所(suǒ)数据显示，偏股主动型基金2022年年(nián)报(bào)前十大重仓股(gǔ)股票池中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主动型基(jī)金(jīn)持有股票市(shì)值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动型基金(jīn)持有(yǒu)股票市值比例提高(gāo)到4.19％。

　　“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概念股在(zài)偏股主动(dòng)型基金的持仓中，占比明显提(tí)高。上述数据(jù)显示，根据偏股主动型基金2022年报(bào)及2023年一季报十大重(zhòng)仓股的(de)数(shù)据，剔除(chú)个股涨跌影响，估计(jì)了各基金主(zhǔ)动加仓(cāng)“中特(tè)估”概念(niàn)股的市值占2022年末(mò)股票总(zǒng)市值(zhí)比(bǐ)例，一季度超过30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年末(mò)不持有“中特(tè)估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券数据统计也显示，一季度主动偏股型公募基金对港(gǎng)股央国企的(de)持股市值比重达到2019年(nián)以来(lái)的新高，港(gǎng)股央国(guó)企(qǐ)持股总(zǒng)市(shì)值占港股(gǔ)持股总市值的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建国央企专门的股票库

　　可以说中国特色估值体系，正(zhèng)深刻影响基金(jīn)公司的投(tóu)研(yán)，落实到日(rì)常的投(tóu)研流程和实(shí)践之中，不少基金公司在加大投研力(lì)量，更有专门构建国央企(qǐ)股票(piào)库。

　　融(róng)通(tōng)红利机会基金经理何龙(lóng)就介绍(shào)，一方面，从(cóng)顶层设计改变研究员(yuán)过去对(duì)国央企的固(gù)定思维(wéi)，需要(yào)实地考察国央企，并且需要利用当前国央企愿意(yì)交流的契机，多(duō)花(huā)精力(lì)去进行(xíng)跟踪发现变化。

　　另(lìng)一(yī)方面，融通基金在行动上，要求研究员将自己所覆盖行业(yè)的所有国央企(qǐ)构建专门的股票库，并进行长期跟踪，包(bāo)括考察其实地调研(yán)的的成果，了解国央企(qǐ)经营思(sī)路和(hé)财务导向(xiàng)的变(biàn)化，结合行业趋势(shì)和特征，寻找价值洼(wā)地(dì)，发现预期差。

　　同样的，银(yín)华基金ETF业务(wù)总(zǒng)监王帅也谈到“认识”上的重(zhòng)视(shì)。他表(biǎo)示，通过(guò)深入学习，对“中(zhōng)特(tè)估”有了(le)更(gèng)深(shēn)刻的认识：首(shǒu)先要认识(shí)市场体制机(jī)制(zhì)、行业产业结构、主体(tǐ)持续发展能力等(děng)方面所体现的鲜(xiān)明中国元素和发展(zhǎn)阶段特(tè)征，“中(zhōng)特估(gū)”应该是(shì)在此基础上构建的具有时代特征和(hé)中国特色、符(fú)合国家战略导向的(de)估值体系，而不(bù)是简单套用(yòng)国外的(de)传(chuán)统估(gū)值模(mó)型。

　　“中特(tè)估是一(yī)种新的(de)提法(fǎ)，但是(shì)这(zhè)个概(gài)念(niàn)所(suǒ)涉及到的行业和(hé)公司，一直在发(fā)生的变化。”万家基(jī)金经理章恒表示(shì)，万家基金一直非常关注传统(tǒng)产业(yè)的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个(gè)领域，因(yīn)此也是一(yī)定(dìng)能(néng)够抓住中(zhōng)特估这(zhè)波行情的机会的。同时(shí)，随着时局(jú)的(de)变化(huà)，也在增加相关行业的研究力(lì)量。

　　此外，创金合信基(jī)金首席经恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因济学家魏凤春(chūn)表示，积极践(jiàn)行中国(guó)特色的估值(zhí)体系是资本市场使命(mìng)，投资者需(xū)要学习领会并针对原有的(de)估值体(tǐ)系进行改造，以适应现实(shí)的需要。明确该体系(xì)的框架是第一位的工(gōng)作，合理(lǐ)设(shè)置指标也非常重(zhòng)要，投资者的认可和实施是(shì)最(zuì)终该(gāi)体系能否具备长期价值(zhí)的基础(chǔ)。不过，他(tā)也提醒(xǐng)，人为的(de)拔估值是(shì)很(hěn)大的认(rèn)知误区，市场化认可是(shì)基本的常识，不可误判。

　　体现社会(huì)价值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国(guó)企(qǐ)是(shì)国民经济(jì)的(de)支柱，国企(qǐ)央(yāng)企(qǐ)发展要符合国家战略发展发向(xiàng)，更需(xū)要承(chéng)担社会公共责任等。而这些都应该考虑进(jìn)估值体系之中，也引发市场关注。

　　多数(shù)受访的基金经理(lǐ)认为，对于国央企的估值方式要充分(fēn)体现企(qǐ)业的社会价值与国家战略价值，目(mù)前已经形成了初步的企业(yè)社会价值评价体系。

　　“如何定价国(guó)有企业承担社(shè)会(huì)价值、符合国家战略发展的价值？首要任务就构建中国特色的价(jià)值评(píng)价(jià)体(tǐ)系，改变从(cóng)以(yǐ)私人股东权益出发(fā)，现金流折现(xiàn)为主要方法的单一价(jià)值估值体系，转(zhuǎn)向(xiàng)社会整体(tǐ)价(jià)值观念、纳(nà)入中国(guó)特(tè)色的(de)ESG评价体系，充(chōng)分体现企业的社(shè)会(huì)价(jià)值与(yǔ)国家战略(lüè)价值。”博时(shí)基金指数(shù)与量化投资部基(jī)金经(jīng)理(lǐ)杨振(zhèn)建表示。

　　杨振(zhèn)建(jiàn)也直言，近年(nián)来国资委(wěi)指导国(guó)内团队(duì)对于中国特色ESG披露与评价体系不断(duàn)探(tàn)索，结合国际(jì)通用规(guī)则(zé)，目前(qián)已经形成了初(chū)步的企业社会价值评价体系(xì)，其(qí)中包(bāo)括(kuò)《企业ESG披露(lù)指南(nán)》、《中央(yāng)企业上市公司(sī)环境、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务总监、基金经理王帅(shuài)也(yě)认(rèn)为，“中(zhōng)特估”应该是注(zhù)重企业(yè)价值的可持续估值，要重视股东(dōng)、员工和社会责任等要素(sù)对企(qǐ)业稳健(jiàn)成长(zhǎng)的重大意义(yì)，重视稳定的(de)现金流、持续增长的盈利、科(kē)技创新对提(tí)升(shēng)企业内在价值(zhí)的积极作用，这样有利(lì)于提高估(gū)值定价模型的(de)科(kē)学(xué)性和有(yǒu)效性。

　　“在(zài)指数编制、策略构(gòu)建等(děng)实(shí)务工作中，都有(yǒu)成熟的量化指(zhǐ)标可以使用(yòng)，包括净资产收(shōu)益率、营业现金(jīn)比(bǐ)率、资产负(fù)债(zhài)率、研发经费投入(rù)强(qiáng)度(dù)等等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉(jiā)实金融精选(xuǎn)基金经理李(lǐ)欣(xīn)更细致分析在估值思维、估值结(jié)论、估值判断上有变化(huà)，尤其是估值的(de)方法和指(zhǐ)标上(shàng)，他认为(wèi)其包括产业链上下游的衡量(liàng)、全要素成本(běn)等，以及在(zài)纵向(xiàng)和(hé)横向(xiàng)上的研(yán)究(jiū)，强调政策优(yōu)惠、产业发(fā)展、市(shì)场竞(jìng)争力和可持续发展等(děng)各种因素与企业价值的关系。这(zhè)些因素在对估值(zhí)结论和判断的影(yǐng)响上，也使得中国特色的估值(zhí)体系与传统(tǒng)的估值(zhí)体系有所不同(tóng)。

　　“所以估值思维的变化，还有估值结论和估(gū)值判断的变(biàn)化(huà)，都是为了更好地适(shì)应中国(guó)的市(shì)场和(hé)经(jīng)济特(tè)点，提供(gōng)更精准(zhǔn)、更合理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信(xìn)基金(jīn)首席经济学家魏凤春直言，这需要(yào)在实践(jiàn)中进行(xíng)恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因探(tàn)索，目前尚没有公认(rèn)的指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因