申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术(shù)壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广阔等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市(shì)公司科技(jì)含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短期库存调(diào)整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务(wù)为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增(zēng)速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息(xī)等营(yíng)收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国(guó)产替(tì)代(dài)化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整(zhěng)个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业(yè)的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间(jiān)

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　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列(liè)半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了(le)分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映(yìng)行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的(de)局面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较(jiào)大(dà)的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长四成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国(guó)外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长在(zài)6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支(zhī)持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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