上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破(pò)，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后(概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续hòu)，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营(yíng)不(bù)善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可(kě)转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣(liè)汰(tài)加快(kuài)，常态化(huà)退(tuì)市机制(zhì)正概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续(zhèng)在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知了(le)。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预(yù)期(qī)概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应(yīng)势(shì)，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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