申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大(dà)的(de)是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的(de)企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)归(guī)母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业(yè)的存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是(shì)，存(cún)货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出(chū)现供过(guò)于求(qiú)的(de)局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)和行(xíng)业指数(shù)分(fēn)别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行(xíng)业中位(wèi)水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经(jīng)营体量(liàng)较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞(jìng)争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金(jīn)额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写fèi)用占(zhàn)营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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