昨夜今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称发布一(yī)季度(dù)财报(bào)显示，第一(yī)季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于(yú)另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季(jì)度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不(bù)能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个(gè)公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一(yī)个很(hěn)大(dà)的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看(kàn)这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储(chǔ)备。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购(gòu)买西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会(huì)有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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