原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又(yòu)一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净(jìng)利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三年，外(wài)部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新(xīn)的(de)业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导行业(yè)结(jié)构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着白(bái)酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮(lún)调整周期的(de)白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加(jiā)剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业的一(yī)个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒(j10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱iǔ)业协会公(gōng)布的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业(yè)营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长的(de)表(biǎo)现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行(xíng)业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间挤压式竞(jìng)争已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态(tài)促(cù)使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头部(bù)名(míng)酒企业(yè)基本保持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也(yě)在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另一个特(tè)征是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长(zhǎng)的(de)发展模(mó)式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需要，白(bái)酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的(de)优质产能(néng)的释(shì)放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持(chí)续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且(qiě)利(lì)用自身的(de)品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基(jī)于品类和(hé)产(chǎn)品(pǐn)的名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示(shì)，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要(yào)么(me)像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升(shēng)级和全国化布(bù)局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压(yā)下(xià)，其(qí)业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力(lì10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的高库(kù)存更加(jiā)值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库(kù)存同比增长超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本都(dōu)在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况亦(yì)能一定程(chéng)度上反(fǎn)映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企(qǐ)合同(tóng)负债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债(zhài)下(xià)滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市(shì)场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很(hěn)大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预(yù)计今年(nián)下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性(xìng)问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别(bié)是名酒库(kù)存会得(dé)到(dào)很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍(réng)然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道库存(cún)量不(bù)到一个月(yuè)，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去(qù)三(sān)年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社(shè)会(huì)库(kù)存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是(shì)不(bù)争的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念(niàn)、消费习惯(guàn)的(de)变(biàn)化，即使是疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节(jié)都(dōu)在努力(lì)，其(qí)中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的(de)新渠道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在(zài)新周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出(chū)。

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