银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流(liú)的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算ìng)不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速(sù)加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的(de)环(huán)境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个(gè)相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场避(bì)险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资产难(nán)以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对(duì)高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色一度(dù)出(chū)现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一(yī)是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业样本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预(yù)期，更多(duō)的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波(bō)动性，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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