美(měi)国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来(lái)，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发(fā)生违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多(duō)国家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次亚(y比较长的古诗词，比较长的古诗10句à)洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不(bù)明(míng)朗(lǎng)因素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂提(tí)振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美(měi比较长的古诗词，比较长的古诗10句)国(guó)以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事(shì)反(fǎn)应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对(duì)记者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的(de)下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的(de)另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例(lì)的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动(dòng)。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度(dù)展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资产(chǎn)，国(guó)际(jì)金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期(qī)或(huò)继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)提到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别(bié)抛(pāo)售一切资(zī)产增持(chí)现金，传统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随(suí)同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美国(guó)高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周(zhōu)的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随(suí)着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美(měi)国未来(lái)的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会持(chí)续关(guān)注就业(yè)数据和工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场自(zì)然(rán)降温(wēn)至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后(hòu)再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的(de)乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议(yì)通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流(liú)出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找(zhǎo)到(dào)买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸(mào)易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美(měi)债；比较长的古诗词，比较长的古诗10句第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析(xī)称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极大(dà)抛压(yā)。他总结(jié)道，美(měi)债的重新发(fā)行，有可能(néng)促使美(měi)联储美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来还会加息(xī)的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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