四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是(shì)针对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关(guān)键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济(jì)受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款(kuǎn俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打)利(lì)率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例(lì)会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然(rán)突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注意(yì)到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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