近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的(de)主(zhǔ)要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了(le)更高(gāo)纯度(dù)的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第(dì)二(èr)大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子(zi)级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸(suān)产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业(yè)务无(wú)直接关系，或(huò)是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真(zhēn)实、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公(gōng)司正常(cháng)盈利能(néng)力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报(bào)稿列(liè)举(jǔ)的(de)同行业可比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多集(jí)成电路客户的(de)产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入(rù)占公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表比持续提(tí)升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表原(yuán)材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持(chí)有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是(shì)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和(hé)随(suí)售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没(méi)有上会结果的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材料、电(diàn)力(lì)等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料(liào)的关(guān)联(lián)采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表(zhì)一(yī)季度末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业(yè)成本(běn)线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数(shù)据不(bù)太(tài)好(hǎo)找，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿电子化学品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的(de)业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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