大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入(rù)最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和(hé)能(néng)源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最(z已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人uì)终(zhōng)承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价(jià)格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需(xū)面持(chí)续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供(gōng)应存在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企业库(kù)存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料(liào)端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃(rán)料出(chū)口价格上(shàng)限的(de)行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关(guān)注美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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