财联(lián)社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁(dào)年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实(shí)体经济融雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区(qū)新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁bǐ)上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师刘(liú)银(yín)平(píng)对(duì)财联社(shè)记者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基(jī)准不代(dài)表实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净值是(shì)不断(duàn)波(bō)动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出(chū)手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不(bù)去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构性存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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