当(dāng)前CPI低位(wèi)、主要缘于(yú)供给端影响和(hé)外需拖累部(bù)分商品价(jià)格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比持续(xù)回落(luò)至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品和(hé)非食品中的(de)商品、不完(wán)全由需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价(jià)格回落成为拖累食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国(guó)际定价的大宗商品价格(gé)回落，带动(dòng)交(jiāo)通(tōng)工具用燃(rán)料(liào)等分项环比延(yán)续低于季节性，部分耐用品价(jià)格回落也有拖累(lèi)、与相关原材料(liào)成本(běn)压(yā)力缓解(jiě)等有(yǒu)关。

希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高　　需求修复较早的领域、线下消费相关的商(shāng)品和服务，在(zài)价(jià)格(gé)上已有连续体现。终端需求回(huí)暖在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务同(tóng)比自年初以来(lái)明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带(dài)动部分中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文(wén)教娱制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续(xù)或逐步回升。线下(xià)消(xiāo)费活动(dòng)持续改善(shàn)等或(huò)带动内生动能(néng)逐步增(zēng)强，对价格的支撑(chēng)仍在逐(zhú)步显现。叠(dié)加基数贡献、及部分(fēn)商品(pǐn)价格回(huí)落(luò)拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于(yú)4月(yuè)见底回升。

　　常规(guī)跟踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主(zhǔ)因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅(fú)回落0.6个(gè)百分点至(zhì)0.1％、低(dī)于预期的(de)0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于(yú)0.7％。分项环(huán)比中，食品环(huán)比降(jiàng)幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜(xiān)菜环比(bǐ)拖累明(míng)显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价延续(xù)。食品(pǐn)环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加(jiā)消费淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品(pǐn)环(huán)比(bǐ)中，原(yuán)油价格(gé)回落(luò)拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨，分别较(jiào)上月变动0.6和(hé)0.2个百分(fēn)点至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料(liào)由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明(míng)显、原材料和(hé)加工工业亦有走(zǒu)弱；生活资料(liào)环比走平、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除食(shí)品(pǐn)外环比延续回落外，衣着、一般日用品环(huán)比由(yóu)负转正(zhèng)，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油(yóu)等上游原材料链条相关价格(gé)回落，与线下消费相关的中下(xià)游行业价格回升。4月，多(duō)数行业环比价(jià)格回落、上(shàng)游原材(cái)料链条尤(yóu)其明显。煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)、石油加工(gōng)、燃气(qì)供应环(huán)比延续回落、降幅(fú)均在(zài)1.9个百分点以上，汽车制造、通信制(zhì)造等部分中(zhōng)下(xià)游制造业价格有所(suǒ)回落，但(dàn)文(wén)教娱制品等(děng)靠(kào)近终端制造业价格有所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价(jià)大幅(fú)反弹(dàn)。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩(suō)是个伪(wěi)命(mìng)题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年(nián)05月11日

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