公募基金(jīn)交(jiāo)易结算(suàn)模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的(de)托管人结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基(jī)金行业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立(lì)的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银(yín)行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金(jīn)25年(nián)的历(lì)史(shǐ)长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式(shì)。到了2017年(nián)，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)基(jī)金。而目前正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家基(jī)金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的(de)券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商开(kāi)立(lì)的资金账户无(wú)需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基(jī)金(jīn)公司(sī)采用申报(bào)交易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金(jīn)场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结(jié)算模(mó)式的交易(yì)前端(duān)控(kòng)制、验资验券(quàn)的优点，同(tóng)时(shí)资(zī)金结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了部(bù)分托管行比较关注(zhù)的托管资(zī)金归属保(bǎo)管问题(tí)，一(yī)定程度上(shàng)调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富(fù)了公募(mù)基金(jīn)与证券(quàn)公(gōng)司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异(yì)化的需(xū)求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财富管理转型已(yǐ)经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式(shì)备选可以(yǐ)有助于(yú)降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提(tí)升(shēng)效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效(xiào)率带(dài)来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新(xīn)点，平安基(jī)金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交(jiāo)易交收分离：证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实(shí)现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的商业模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较陌生(shēng)。相比过往的(de)结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和(hé)日(rì)常申购赎纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同回都(dōu)通(tōng)过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业务也是通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银(yín)行结算模式(shì)，有两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式(shì)的创(chuàng)新，类似与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士(shì)认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的(de)需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式(shì)下(xià)加强(qiáng)了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不是集(jí)中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需(xū)要将托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的(de)步(bù)骤(zhòu)，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模式下(xià)资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的(de)痛(tòng)点。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期(qī)费(fèi)用支付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了(le)证券资金(jīn)账(zhàng)户开户(hù)与银证关(guān)联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善业(yè)务(wù)风(fēng)险管理。通过(guò)交易(yì)交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险，托(tuō)管人(rén)负(fù)责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对(duì)账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不(bù)足(zú)之处(chù)：一方面，类(lèi)似(shì)托管人结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机(jī)制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常(cháng)投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式(shì)的关注度(dù)较(jiào)高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉(shè)及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务(wù)进行(xíng)了探(tàn)讨，业务(wù)操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管(guǎn)行结算模式(shì)和券商(shāng)结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注(zhù)，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全(quán)额留(liú)存(cún)在(zài)托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)；对(duì)证(zhèng)券公司提高(gāo)服务机构客户(hù)的能(néng)力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下(xià)的场内(nèi)交易前(qián)端验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管行(xíng)的系统改(gǎi)动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等(děng)多个(gè)环节(jié)需要进行升(shēng)纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而(ér)记者从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发生了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式(shì)的(de)时(shí)代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前(qián)已25年了(le)，仍(réng)然是目(mù)前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算参与人与中国结(jié)算进行(xíng)资金(jīn)和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结(jié)算模式(shì)在2017年(nián)启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初(chū)由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金采用了券结模式(shì)。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结算模式也正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士(shì)就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，每(měi)种结算模(mó)式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的(de)持续(xù)推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模式的发(fā)展。据一位业内人(rén)士表示(shì)，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支(zhī)持难度(dù)较大，券(quàn)结(jié)模式能有(yǒu)效推动(dòng)券(quàn)商和基金公司的(de)合(hé)作关(guān)系，有助于中小基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于(yú)托管行(xíng)有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算模式的(de)发(fā)展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求(qiú)的匹(pǐ)配度(dù)、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务(wù)本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品、好服(fú)务”的(de)基金公司和证券公司会(huì)受(shòu)益于这一发展变化。

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