近日，国内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报。在一(yī)季度(dù)商品市场整体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商(shāng)品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得(dé)注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅(fú)近三成(chéng)，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，已实(shí)现(xiàn)收益(yì)和利(lì)润方面，一(yī)季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度已实(shí)现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动(dòng)收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金(jīn)份额(é)净(jìng)值(zhí)方面，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映(yìng)出投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期货基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌(diē)行(xíng)情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下(xià)跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加(jiā)工利润(rùn)尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆到(dào)港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养(yǎng)殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和(hé)提(tí)货(huò)量处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示(shì)，一季度白银在初期(qī)两个月(yuè)处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工(gōng)业属性及(jí)美联储加息预期升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现流(liú)动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时也需关注(zhù)突发地缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联(lián)储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一(yī)次加息(xī)。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高弹(dàn)性及(jí)金银(yín)比(bǐ)价的相对高位(wèi)，建议择机积极(jí)配置。

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