金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时(shí)间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年(nián)时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书(shū)解(jiě)释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思对(duì)其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联(lián)集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首(shǒu)创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任金(jīn)六(liù)福形象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗(qí)下(xià)共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利(lì)润(rùn)低增长(zhǎng)的(de)内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次(cì)高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到城(chéng)市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产品节(jié)前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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