四大国有银行的(de)集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有三(sān)波(bō)存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社(shè)）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关(guān)键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制(zhì)创设(shè)以来(板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示lái)，两轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的(de)是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根(gēn)据市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的(de)对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的(de)信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银(yín)行或有动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续(xù)的(de)收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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