5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022阿富汗改名现在叫什么一季度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药(yào阿富汗改名现在叫什么an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>阿富汗改名现在叫什么)板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务(wù)体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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