银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共和银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一(yī)步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最1亿等于多少万引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租(zū)金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行业危机(jī)引发了(le)经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度(dù)和积(jī)极性(xìng)非常高(gāo)，在这(zhè)种形式(shì)下，去(qù)押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当(d1亿等于多少万āng)前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不(bù)做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美(měi)国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入(rù)的比例越(yuè)来越(yuè)高，1亿等于多少万未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下(xià)行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期(qī)想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一(yī)个(gè)激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的(de)操作(zuò)思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金(jīn)属分析(xī)师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业(yè)样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色(sè)市(shì)场流出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数(shù)品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著，短期(qī)可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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