财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具(jù)备(bèi)明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)提升盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)。分析(xī)人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过(guò)一段时(shí)间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处(chù)于产(chǎn)业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提(tí)价空间(jiān)较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认(rèn)为(wèi)，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应用场景布(bù)局多(duō)元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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