钠(nà)电池产(chǎn)能规(guī)划从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿(yì)拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技是真(zhēn)跨界还是奢望，飙涨后又(yòu)腰斩的股价似乎已(yǐ)经(jīng)给出(chū)注脚。

　　去年6月(yuè)以来(lái)，萦绕在键盘生产(chǎn)商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫过于跨界(jiè)钠电池。

　　这个热(rè)门(mén)又令人(rén)遐想的题材(cái)搭配公司释放(fàng)钠电池项目进展的“积极(jí)主动”，在2022年刺激(jī)着(zhe)传艺科技股价(jià)迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭(jì)出“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年末以来，抛(pāo)“利(lì)好消息”催涨(zhǎng)股价的(de)套路完全失灵，股价又(yòu)在4个多月(yuè)时(shí)间极速(sù)腰斩。即便是3月末扔出30亿元定(dìng)增预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺(yì)科技也只收(shōu)获了(le)短暂的上涨，而(ér)后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，股价(jià)过山车(chē)式的涨跌折射的是(shì)市场对传艺科技高调跨界钠(nà)电(diàn)赛道(dào)故事的怀疑：从宣布跨界(jiè)到(dào)现(xiàn)在(zài)，时(shí)间不过10多月，规划产能(néng)已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺科技如何撬动54亿(yì)元乃至94亿元(yuán)的投资成(chéng)本？巨头环伺、落地产能骤(zhòu)增、锂(lǐ)价持续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸(kuā)下(xià)海(hǎi)口的产能(néng)又该如何消化？过往(wǎng)投资计划频频“跳票”、实际效(xiào)益与(yǔ)预期天差(chà)地别等“黑历史”在前(qián)，“大跃进”的新项目(mù)如何让人信服？

　　跨界(jiè)钠电池(chí)，股价“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年(nián)代，钠离子电池便(biàn)与锂离(lí)子电(diàn)池同(tóng)时期萌芽，但由于(yú)钠电(diàn)负极(jí)嵌钠能(néng)力(lì)较弱、钠电池(chí)能量(liàng)密度较低，导(dǎo)致其研发进度(dù)大大(dà)落(luò)后(hòu)于了锂电池。直到(dào)2020年后，随着钠电关键技术(shù)完成突破以及锂价(jià)不断飙升，钠(nà)电才(cái)作为锂电“备胎(tāi)”之一重回人们重视(shì)。尤其2021年7月，宁(níng)德时代推出第一(yī)代钠(nà)离子(zi)电池，掀起钠(nà)电风潮，并将风口带(dài)到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天之际，传艺科技于去年6月22日晚(wǎn)间高(gāo)调宣布入局。彼时的公告显示，公司拟投资(zī)3000万元通(tōng)过全资子公司江苏(sū)智纬电(diàn)子科技有限公司（以(yǐ)下简(jiǎn)称(chēng)“智纬电子(zi)”） 同海(hǎi)盈汇鑫企(qǐ)业、自然人(rén)杨(yáng)磊(lěi)和杨崇义合作(zuò)设立(lì)控股(gǔ)孙公司江苏传艺钠电(diàn)科(kē)技(jì)有限公司(sī)（公司持(chí)股75％，以(yǐ)下简(jiǎn)称“传(chuán)艺(yì)钠电(diàn)”）。

　　公(gōng)告出，传艺(yì)科(kē)技旋即涨(zhǎng)停，当日盘后公司迫不(bù)及(jí)待召开电话会议，向合(hé)计64名分(fēn)析(xī)师和个人投资者披(pī)露跨界钠(nà)电的各种细节。根据规划，传艺(yì)科技(jì)钠(nà)电池项目中试线2022年投产，一期2GWh的(de)产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电(diàn)话，股价更加疯(fēng)涨。加上6月(yuè)23日的涨停，传(chuán)艺科(kē)技宣(xuān)布跨界后(hòu)一(yī)口气收出7个(gè)涨停板(bǎn)，市值(zhí)快速(sù)实现(xiàn)翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨(zhǎng)股价的前车在前，传艺科(kē)技开(kāi)始有(yǒu)意无意地“主动”披露钠电项(xiàng)目进展，而(ér)公司股价也往往在公(gōng)告披露后录(lù)得大(dà)幅上涨。去年(nián)12月(yuè)5日(rì)盘(pán)中(zhōng)，公司股价一度摸高(gāo)至54.44元/股(gǔ)，相较于跨(kuà)界钠电(diàn)池(chí)前(qián)10元/股左右的温吞股(gǔ)价(jià)，不到半年的时(shí)间已翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公司股价开始掉头向下，无论其如何发布“利好”消(xiāo)息，股价也再难掀大风浪，反而随着时间的推移(yí)，迅速回落。截(jié)至(zhì)4月(yuè)20日收盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多月(yuè)时(shí)间已经较高点腰(yāo)斩(zhǎn)。

　　值得一(yī)提的是，由于在2022年6月(yuè)23日盘后(hòu)，公司(sī)迫切召开电(diàn)话会并(bìng)在《投资(zī)者关系活动记录表》中(zhōng)对外发(fā)布(bù)钠电池业务(wù)未来规划、技术水平等涉及(jí)公(gōng)司经营(yíng)的重大信息，但直至(zhì)2022年(nián)7月9日才正式通过(guò)《关于对深(shēn)圳证(zhèng)券(quàn)交易所关注函回复的公告》补(bǔ)充披露相关事项，传艺科技及公司董(dǒng)事长兼总经理邹伟民、时(shí)任董秘许(xǔ)小丽还遭深交所通报(bào)批评。

　　产能(néng)“大(dà)跃进”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回(huí)看传(chuán)艺科技股价“过山车”式(shì)上下，背后纵有(yǒu)游资推波助(zhù)澜(lán)，但归根结底还(hái)是其资(zī)金有(yǒu)限与(yǔ)钠(nà)电产能规划“大跃进”不(bù)匹配(pèi)无法让市场信服造成的。

　　根据公司定(dìng)增预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项(xiàng)目建成(chéng)后，公司产能将(jiāng)达到10GWh。而根据公司此(cǐ)前对交(jiāo)易所回(huí)复函和(hé)2023年度(dù)定增预(yù)案(àn)，公司规(guī)划(huà)的10GWh钠电(diàn)池项目的投资成(chéng)本(běn)约54亿元(yuán)。其中(zhōng)，土地购置及厂房成本(běn)约4亿元，10GWh产能需投入(rù)的装修及设备成本约50亿元。

　　实际上，传(chuán)艺(yì)科技规划的钠电产能远不(bù)止这公(gōng)告出来(lái)的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事长邹(zōu)伟民4月16日在公开场合演讲时提(tí)到，“2022年7月(yuè)，公司决(jué)定，发挥资金优(yōu)势(shì)，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月的时(shí)间，新上(shàng)钠离子电池全供应链项目，逐(zhú)步形成(chéng)年产3万吨正极材(cái)料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠离子(zi)电池(chí)、15万吨电解液的生产能力；2022年10底(dǐ)，中(zhōng)试线已经竣工投(tóu)产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已(yǐ)经开始试产试销，6月(yuè)底(dǐ)有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲(jiǎng)时(shí)提到的钠电产能规(guī)划，来(lái)源：传(chuán)艺钠(nà)电官(g顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉uān)微

　　若(ruò)按邹(zōu)伟民的说法，传艺科技在上(shàng)述的54亿元(yuán)资金外，还需要更多资(zī)金，仅另外8GWh钠电(diàn)池(chí)就需(xū)要(yào)40亿元的投入。

　　但现(xiàn)实是，传艺科技主营(yíng)式微，年赚1亿(yì)元的盈(yíng)利水平显然难以撬动动辄(zhé)几十亿的(de)项目。

　　传(chuán)艺科技主(zhǔ)营输(shū)入类设(shè)备和印(yìn)制电(diàn)路板（PCB）两大类消费电(diàn)子零组件，具(jù)体包括笔记本/台式机电脑键盘、触控模(mó)组和鼠标等输入类设(shè)备及(jí)通讯用(yòng)板(bǎn)、消费电(diàn)子、计(jì)算机(jī)用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上(shàng)市以来公司(sī)经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，营收从(cóng)2017年的6.69亿元起步(bù)，逐(zhú)年(nián)递增，到2022年(nián)达到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但盈利(lì)并未同步(bù)，上市当年公司归母净利润就(jiù)下(xià)滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后(hòu)随(suí)着(zhe)行业式微，公(gōng)司盈(yíng)利水平起(qǐ)起伏(fú)伏，到2022年(nián)也仅1.15亿(yì)元，相较(jiào)于(yú)2017年(nián)仅(jǐn)增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达到了9000万元，净利润增(zēng)长乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩(jì)变动情况(kuàng)，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈，账上的资金也并不(bù)宽裕。2022年(nián)，公司经营活动(dòng)产(chǎn)生的现金流量净额4.46亿元；截至去年(nián)末，公(gōng)司货币资金仅2.87顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉亿(yì)元，短期(qī)借款8.41亿元；应收账(zhàng)款(kuǎn)5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿(yì)元。

　　那两(liǎng)年半内要拿(ná)出54亿元乃至94亿元以(yǐ)上的资金投资(zī)钠电(diàn)，钱(qián)从哪里(lǐ)来(lái)？

　　在2022年(nián)7月(yuè)9日给深交所的回函(hán)中(zhōng)，传艺(yì)科技曾详细披露过2GWh项目(mù)资金(jīn)来源(yuán)：截至2022年5月31日，公司可(kě)用(yòng)于钠离子(zi)电(diàn)池项目的自(zì)有(yǒu)资金仅1.61亿元，银行授信未(wèi)使用(yòng)额度10.27亿元，足见其(qí)在投(tóu)资钠电项目时自有资金的(de)“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技给深交所的(de)回函

　　很(hěn)明显，一开(kāi)始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传(chuán)艺(yì)科技(jì)就是准备靠(kào)银行贷款解决(jué)。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今年3月30日公司(sī)公(gōng)告称(chēng)，传艺科技及子公(gōng)司拟(nǐ)向(xiàng)工(gōng)商银行、农(nóng)业银行等组成(chéng)的(de)联(lián)合银团申(shēn)请不超过20亿元(yuán)的项目贷(dài)款，用于公司(sī)钠电(diàn)池项目。根(gēn)据最新的调研记录(lù)，“截至目前，牵头(tóu)银行已审批通过，参团银行处于(yú)正常的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期(qī)谋定(dìng)增。今年3月30日，公司披(pī)露《2023年度向特定对象(xiàng)发行股(gǔ)票预案》，拟(nǐ)募资不(bù)超过(guò)30亿(yì)元，其(qí)中的24亿(yì)元拟投入钠电池制(zhì)造(zào)二期项(xiàng)目(mù)，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二期(qī)5.5GWh项目总投资额为27.47亿元(yuán)，除了定(dìng)增的24亿(yì)元外(wài)，还(hái)有3.47亿元(yuán)的缺(quē)口。而为(wèi)补(bǔ)这部分(fēn)缺口，传(chuán)艺科技甚(shèn)至将(jiāng)2020年定增(zēng)募投资金中的1.75亿元变更用于(yú)该项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传(chuán)艺(yì)科(kē)技10GWh钠电(diàn)项目只能(néng)依赖融(róng)资。至于上述(shù)邹伟(wěi)民公开(kāi)演讲(jiǎng)时(shí)提到的(de)另(lìng)外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至(zhì)发(fā)稿(gǎo)，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还(hái)有优势吗？

　　“今(jīn)年(nián)销售(shòu)不低于10亿元，整个钠电池全(quán)供应链项目计划(huà)到2024年末全部竣(jùn)工投产，达产达(dá)效后，可(kě)实现年(nián)销(xiāo)售(shòu)250亿元。”若传艺(yì)科技的钠电项(xiàng)目真如邹(zōu)伟民在近(jìn)日的演(yǎn)讲中所言照进现实，几年后公司营(yíng)收(shōu)将在当前基(jī)础上翻十几倍。但近来腰斩的股价显示，市场对这个故事并不(bù)再买账，除了资金(jīn)实力有(yǒu)限公(gōng)司(sī)外，核心还在(zài)其(qí)大干快上(shàng)后(hòu)产能如何消化的问题。

　　毕竟，在(zài)钠电(diàn)池商业化元年(nián)的2023年，包(bāo)括宁德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪(dí)等诸多巨头(tóu)在内，已纷纷发(fā)产品、量(liàng)产并(bìng)大建产能，竞争(zhēng)者初露威胁，赛(sài)道已然开(kāi)始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露的参数和性能来看，传(chuán)艺钠电的钠电池与巨头(tóu)们不(bù)相(xiāng)上下(xià)，但宁(níng)德时(shí)代落(luò)地奇瑞(ruì)车型(xíng)、华语(yǔ)新能源配套雅迪极钠(nà)S9等表明，大佬们(men)已经走在(zài)前面，率先在两轮(lún)电动车和低(dī)速电动车(chē)领域实现装车应用(yòng)。而传艺科技除了在(zài)岁(suì)末年(nián)初公告(gào)与中祥航业(yè)、江(jiāng)苏新能(néng)源(yuán)、德博(bó)新能源(yuán)签订项目合作或(huò)战(zhàn)略合作协(xié)议(yì)外(wài)，并未官宣重点客户。

　　每每有投(tóu)资者问(wèn)及客户情况时，公司都以“目前订单下游运用(yòng)覆盖储能(néng)、低速电动车及(jí)电动(dòng)工具等多个领域(yù)”“公司钠离(lí)子电(diàn)池送样后客户(hù)的反馈普遍较为良(liáng)好，并已与多名客户(hù)签(qiān)订了销售订单”“公司已与多家知名两(liǎng)轮(lún)电动车品牌(pái)开展送(sòng)样和合作意向洽谈等工(gōng)作”等进行(xíng)回复。至于具体的客户(hù)名称(chēng)和订(dìng)单金(jīn)额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电(diàn)池产能落地正数倍级(jí)增长。上海钢联新能源(yuán)事业部钠电池分析师汪奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年(nián)钠(nà)电池项目落地产(chǎn)能有(yǒu)3GWh左右(yòu)，预(yù)计2023年落地产能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤(luó)资(zī)讯(xùn)最新发(fā)布数据则称，到2023年底，预计钠(nà)电池产能将增(zēng)加至21GWh。无论是哪(nǎ)种预(yù)测，今年钠电池(chí)落地产能(néng)大幅增加已可预见。

　　“参(cān)考锂电池行业产能利用率，钠(nà)电池(chí)落地的产能中可以(yǐ)实现装机的(de)在4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的市场规(guī)模接近(jìn)40GWh。前期用于(yú)两轮(lún)车的钠(nà)电池不到5％，后面成本(běn)降(jiàng)下(xià)来才会有较(jiào)大比例的(de)替代。”汪(wāng)奇认为(wèi)，今年(nián)钠电池只会小批(pī)量应用(yòng)到多元化(huà)场景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调(diào)研(yán)记录中(zhōng)预测，预计2023年公司实(shí)际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市(shì)场的绝大部分(fēn)份额。

　　来源：传艺科技(jì)2023年(nián)1月9日投资者关系(xì)活动记录表

　　需要注意的是(shì)，沉寂多(duō)年的钠电池(chí)是在此前锂价飙涨的背景(jǐng)下作为“替代”而(ér)被推到(dào)台前(qián)的，去年(nián)底(dǐ)以来，碳酸锂(lǐ)价格持续下行，4月(yuè)20日电碳价格均价(jià)已经(jīng)跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下(xià)跌会否(fǒu)影响钠(nà)电池商业化进(jìn)程(chéng)的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日就表示：“钠(nà)电池能够起(qǐ)到对(duì)锂电池的(de)平衡作用，平衡锂(lǐ)价(jià)，保证(zhèng)锂资源(yuán)的供应安全，不(bù)太可能成为主流。锂价(jià)一便宜，就会让钠离子的发展陷(xiàn)入被动。”但他也(yě)强调，“钠(nà)离子(zi)技术(shù)一(yī)定要发展，因为它是锂离子电(diàn)池的一个(gè)有(yǒu)益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠(nà)电建设成(chéng)本接近(jìn)，目前三元钠电量产的(de)生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进一步(bù)向钛媒体APP分析，“钠离子电池性(xìng)能比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的也接(jiē)近三元523电池(chí)。目前电碳价(jià)格下跌(diē)至16-18万(wàn)元/吨，锂电池成本(běn)大幅下(xià)降40％以上，所(suǒ)以目(mù)前已(yǐ)经和(hé)钠(nà)电池成本(běn)基(jī)本相当；而由于锂原料价格(gé)大幅下(xià)降，目前铁(tiě)锂和(hé)锰酸锂等电池成本已(yǐ)经优于(yú)钠(nà)电(diàn)池。今年碳酸锂(lǐ)价格在20万以下时，锂(lǐ)电池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠(nà)电池还有降本(běn)的空间。兴储世纪总裁助理刘继茂就告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“待产业链完善后，规模(mó)量产后钠(nà)离子电(diàn)池正(zhèng)、负极材料价格可(kě)降(jiàng)至(zhì)5万(wàn)元/吨甚至(zhì)以下，钠离子(zi)电池(chí)的理论BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂(lǐ)存在降价可能，但只要碳(tàn)酸锂价(jià)格高于15万(wàn)元(yuán)/吨，钠离(lí)子(zi)电池的成本优势(shì)就依然(rán)存在，并且随着(zhe)技术不断发展、产业(yè)不(bù)断成熟(shú)，钠离(lí)子电池的降本空间有望进(jìn)一步打开，该成本临界点仍有进一(yī)步(bù)下探的可(kě)能。”

　　汪(wāng)奇也称，明(míng)年钠(nà)电产业(yè)规模化完成后(hòu)，能和锂离子电池的(de)成本拉开(kāi)差距，接近铅(qiān)酸电(diàn)池的成本。但(dàn)能量密度的限(xiàn)制，使(shǐ)得碳(tàn)酸(suān)锂价格(gé)在15万以上时，成熟后的钠(nà)离子电(diàn)池有一定(dìng)优势；碳酸锂(lǐ)价格在10万左右及(jí)以下时，钠(nà)离子电池在动力(lì)领域优势较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，包(bāo)括传艺科技在内，诸多入局钠电池(chí)的企业(yè)都言锂(lǐ)价(jià)下跌无(wú)碍钠电池商业化(huà)进程。但随(suí)着锂价持续(xù)下降，钠(nà)电(diàn)池利润率下降(jiàng)或也是必然的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其在1月9日的调研记录(lù)中曾(céng)表示，公司钠电池定价主要根据碳酸锂(lǐ)的价格，一般(bān)给(gěi)到客户的价格比磷酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且定价会(huì)随(suí)碳(tàn)酸锂价(jià)格(gé)波(bō)动而波动。

　　缺乏长远投(tóu)资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金(jīn)和产能消化之(zhī)外，市场还担忧传艺科(kē)技项(xiàng)目投资的定力。

　　尽管公(gōng)司对进军钠电(diàn)领域雄心(xīn)勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往(wǎng)投(tóu)资履历发现(xiàn)，传艺科技在投资上缺(quē)乏(fá)长远定力(lì)，临(lín)时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月(yuè)，传(chuán)艺(yì)科技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将(jiāng)2.98亿元投(tóu)向FPC生(shēng)产项目，9418.08万(wàn)元投向薄膜线路板生产线技改并扩产项目。然2018年4月(yuè)公(gōng)司就(jiù)变更(gèng)募资用途，将FPC生产(chǎn)项目未用的(de)资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产(chǎn)项目、轻薄型键盘(pán)生产项目，已经使(shǐ)用了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产项目则(zé)被终止。

　　2019年8月，又将薄(báo)膜线路板生产线技改并扩产项目的实施(shī)地点从一厂搬迁至二厂(chǎng)；2021年(nián)6月(yuè)，再将该项目的实施地点变更为重(zhòng)庆市合川区工业(yè)园区核(hé)心(xīn)区高阳(yáng)路30号，实施主体则(zé)从传艺科技(jì)变为全资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投(tóu)项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面板生产项目(mù)（已投入(rù)募资7445.13万元），并将该项目剩余资金全部(bù)投入轻薄(báo)型键盘生产项目的(de)建设(shè)，并将(jiāng)后者(zhě)的产(chǎn)能从1600万台(tái)提(tí)升(shēng)至(zhì)2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再融资，定增(zēng)募资6亿(yì)元，其(qí)中的4.20亿元(yuán)用(yòng)于年产18万平方(fāng)米中高端印制(zhì)电路板建设项目。但次年6月，公司将(jiāng)该(gāi)项目中(zhōng)的SMT工(gōng)序实(shí)施地点(diǎn)由江苏省(shěng)高(gāo)邮市(shì)经开(kāi)区凌波路33号(hào)改建至江(jiāng)苏省高邮市经开区凌波(bō)路49号的(de)闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩(shèng)余募资（已投入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元(yuán)变(biàn)更用于(yú)投入“钠离子电(diàn)池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更(gèng)募投(tóu)计划的地(dì)点、资(zī)金(jīn)乃至项目，直接(jiē)的(de)后果就是原有的投(tóu)入打(dǎ)水飘、投资效率(lǜ)低下以及建成项(xiàng)目实际效益与(yǔ)预计天差地别(bié)。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩产项目建设期仅12个(gè)月(yuè)，达产年可实现销售收入2.24亿元(yuán)。定期(qī)报(bào)告(gào)显示(shì)，2018年6月30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的效(xiào)益分别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方案，年产18万(wàn)平方米(mǐ)中高(gāo)端印制电路板建(jiàn)设项(xiàng)目建(jiàn)设期也仅12个月(yuè)，预计达(dá)产年实现(xiàn)营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项(xiàng)目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项(xiàng)目效益(yì)分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与(yǔ)当初(chū)的预期相去甚远。

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