银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的(de)收购(gòu)方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国(guó)财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文(yā)注系统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现了(le)几乎失控(kòng)的(de)风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少(shǎo)这一(yī)争论，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明(míng)未来(lái)美国(guó)经济(jì)继续减速也(yě)是大(dà)概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的(de)，在(zài)高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的(de)环(huán)境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策(cè)的情况下(xià)，市场(chǎng)对全(quán)球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共(gòng)振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边(biān)行情(qíng)，比较(jiào)合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规(guī)避(bì)不确(què)定性(xìng)风险；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等(děng)行业样本(běn)企业(yè)开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化(huà)，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向(司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整个板块还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的(de)风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多担(dān)心(xīn)的(de)是在多空分歧(qí)的(de)位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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