核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的(de)不确定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际(jì)为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的股利(lì)支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一(yī)定的(de)安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策(cè)略的(de)安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益(yì)来看，目(mù)前可投资(zī)的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的孙悟空真实存在过吗(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对孙悟空真实存在过吗低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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