昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的(de)时(shí)候我们没有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波(bō)动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗gōng)司(sī)的成功(gōng)归功于过去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下(xià)一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国(guó)所经(jīng)历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的(de)空间。建议(yì)投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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