自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们(men)近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金(jīn)经理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了(le)自己的(de)投资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客(kè)观(guān)上当(dāng)下的研究认知(zhī)还(hái)不具(jù)备对相(xiāng)关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的(de)四(sì)只基(jī)金中规(guī)模最(zuì)大的一(yī)只——易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占基金(jīn)净(jìng)值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和(hé)去年底的差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金持(chí)有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道(dào)，在(zài)一季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻保持一种克(kè)制而理性的(de)心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是(shì)在(zài)结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)一季度末持仓上看(kàn)，前十(shí)大(dà)重仓股变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再(zài)次成为该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其(qí)第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场(chǎng)的(de)大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而药明生(shēng)物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三年持(chí)有(yǒu)的头号重(zhòng)仓(cāng)股为(wèi)贵(guì)州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年底已(yǐ)经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列(liè)。而美团新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管理规模超(chāo)过(guò)千(qiān)亿的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管理规模(mó)基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势(shì)企(qǐ)业三(sān)年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模(mó)缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每(měi)次(cì)在季报(bào)中都(dōu)会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不(bù)例外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长一段时间来充分(fēn)观察(chá)公司的发展，等到它(tā)们用事(shì)实证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优(yōu)势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对(duì)具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资者未(wèi)来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的(de)内在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资(zī)贯(guàn)穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择(zé)一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升(shēng)级的经(jīng)验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资(zī)者(zhě)带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财(cái)务(wù)数(shù)据(jù)进行系(xì)统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本(běn)面的(de)核心手段之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业的(de)所有经营活动都(dōu)会反映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数据(jù)可(kě)以用(yòng)来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去(qù)和当(dāng)前的财(cái)务状况了(le)如(rú)指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确(què)评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都(dōu)经(jīng)历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价(jià)的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的(de)冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要(yào)因素(sù)，也通常意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收(shōu)益(yì)。

　　起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升级(jí)为例，一季(jì)度末该基(jī)金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末(mò)的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测(cè)中的相关(guān)行(xíng)业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车(chē)等为(wèi)代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对(duì)表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓结构并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全(quán)球比较(jiào)优势的高端制造(zào)产业链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股(gǔ)来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了(le)前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基(jī)本面优(yōu)秀(xiù)和增量价(jià)值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度(dù)预期(qī)也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题(tí)逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速(sù)度(dù)都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如(rú)何调(diào)整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来市场投(tóu)资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新(xīn)经济基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和(hé)企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一(yī)步加剧了市(shì)场结构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医药替代(dài)了部分白(bái)酒(jiǔ)仓(cāng)位(wèi)，个(gè)股上则逆向增持了一些由(yóu)于(yú)短期基(jī)本(běn)面一般(bān)或者机构调(diào)仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个(gè)季(jì)度位列前五大重仓股之(zhī)一的(de)五粮(liáng)液，在(zài)今年(nián)一季(jì)度退(tuì)出该基金前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一(yī)只仍(réng)保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一(yī)季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度(dù)的第二大重仓股退(tuì)居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们(men)当下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不太符合(hé)我们(men)“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买入预(yù)期(qī)收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的(de)资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对(duì)产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天(tiān)都(dōu)可(kě)以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一(yī)次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国(guó)内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带(dài)入正循环。一(yī)如当下的(de)证券市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈(yì)的困难(nán)模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季(jì)度持仓基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金(jīn)前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域医学是一家(jiā)以第三(sān)方医学(xué)检(jiǎn)验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富国(guó)天惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的(de)2022年(nián)后，一(yī)季度实体经(jīng)济进入了复(fù)苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策(cè)放松管制的(de)迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的(de)复(fù)苏(sū)力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该(gāi)看到(dào)是(shì)积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中(zhōng)。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的(de)整(zhěng)体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权(quán)益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间(jiān)维度，我们相信现在所面(miàn)临的(de)重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不(bù)具备(bèi)精确预测(cè)市(shì)场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司治理结构(gòu)完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的(de)概率能(néng)在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来(lái)的资本市(shì)场收益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又(yòu)是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基(jī)金季报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没(méi)有大(dà)的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下(xià)而上精(jīng)选个(gè)股而非择时的(de)投资风(fēng)格，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看(kàn)，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去(qù)年(nián)底持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气球事(shì)件导致中美(měi)关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化(huà)需要一个(gè)过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企业(yè)，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费(fèi)今年(nián)大概率超预(yù)期(qī)回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融(róng)风险，本身(shēn)会(huì)加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不(bù)大，海(hǎi)外(wài)央行及时救助可(kě)以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少(shǎo)现(xiàn)阶段(duàn)我们认为(w起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口èi)出现金(jīn)融危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美等发(fā)达(dá)国(guó)家(jiā)通胀和金(jīn)融(róng)风险并(bìng)存，处理(lǐ)难(nán)度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回正轨的路(lù)上(shàng)。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很(hěn)多公司在过(guò)去(qù)几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资(zī)机会。期待为持有人创造(zào)良(liáng)好(hǎo)收益。

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