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　　金(jīn)融(róng)界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩(suō)水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知(zhī)道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开liào)显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的(de)中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业(yè)中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛利(lì)率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛(máo)利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的(de)一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集(jí)团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事(shì)、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和(hé)供需的矛(máo)盾(dùn)，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是(shì)100块(kuài)钱(qián)以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移到(dào)城市(shì)后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价(jià)格带白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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