4月美国就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率、三公分是多少厘米 三公分是多少毫米工(gōng)资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就(jiù)业市场仍(réng)然维持(chí)稳(wěn)健。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以往年份，或(huò)导致(zhì)非农就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持(chí)续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基(jī)本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报(bào)告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期（图三公分是多少厘米 三公分是多少毫米(tú)1）。非农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示(shì)4月(yuè)美国(guó)就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季(jì)节因子要(yào)高(gāo)于(yú)以往年份(fèn)（图2），或导致非农就业数据偏(piān)高(gāo)，未来持续(xù)性存在(zài)较(jiào)大(dà)不确定(dìng)。非农发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持(chí)平于101.5三公分是多少厘米 三公分是多少毫米；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其(qí)中商品(pǐn)相关行业回(huí)升(shēng)明显。4月商品(pǐn)相(xiāng)关行业新增(zēng)非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增(zēng)就业(yè)的(de)13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等新增(zēng)就业均边际回(huí)升。商品相关(guān)行业就业(yè)边际改善，或(huò)反映制造业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商品通胀环比也边际回(huí)升。4月服务业相(xiāng)关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业(yè)服务(wù)新增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸(xī)纳(nà)就业(yè)较(jiào)多的休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需(xū)求(qiú)指标(biāo)指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国(guó)休闲(xián)餐饮、医疗(liáo)保健(jiàn)与零售(shòu)业的(de)总空(kōng)缺约384万人(rén)，较22年12月(yuè)的470万人大幅(fú)下降(jiàng)，回落(luò)至21年5月的(de)水平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创新低(dī)以及(jí)小时工资增(zēng)速(sù)回升，显(xiǎn)示劳(láo)工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇(yù)硅(guī)谷银(yín)行风波的不(bù)确定性冲击，4月(yuè)失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于(yú)历(lì)史(shǐ)低(dī)位，反映(yìng)就业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望(wàng)保(bǎo)持稳健。1季度小时(shí)工资增(zēng)速低于其他工(gōng)资指标，4月(yuè)小时工资增速(sù)回升后，与其他工资指标(biāo)的差距(jù)收窄(zhǎi)，指示美国(guó)潜(qián)在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著高于联储(chǔ)合(hé)意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数据显(xiǎn)示，美国就业(yè)市场劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映就业市(shì)场紧张程度之一的(de)职位空缺与待业人(rén)数(shù)之比连续三(sān)月下降(jiàng)，2023年3月录(lù)得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前(qián)职位空缺和求职人之比的回落速(sù)度接近1973年的高通(tōng)胀时期(qī)，预计2023年4季(jì)度，美国就业市场(chǎng)才(cái)能更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的(de)非农就业数据(jù)将进一(yī)步(bù)削弱联(lián)储的降息意愿，但实际经(jīng)济动能或弱(ruò)于(yú)非农就业数(shù)据所指(zhǐ)示的(de)水平，后续(xù)需(xū)要关(guān)注季节因子扰(rǎo)动下降后(hòu)就业数(shù)据(jù)的走势。非农就业(yè)超预期叠加(jiā)工(gōng)资增速回升，预计(jì)联(lián)储将维持相对市场更加鹰派的立场。若就业数据出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化，联储转向(xiàng)的可能(néng)性将加大(dà)。5月(yuè)以来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)被接管、西(xī)太平洋合众银行等区域银行股价(jià)大幅下挫，中小银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国(guó)第(dì)14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时点(diǎn)提前，前(qián)景存(cún)在较大不确定性（参(cān)见《美(měi)国债务上限提前触发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发(fā)酵的银行危机以及债(zhài)务上(shàng)限风(fēng)波，金(jīn)融市场动荡可能性(xìng)加大，不排除(chú)金融风险以及实(shí)体(tǐ)经济(jì)的脆弱(ruò)性(xìng)倒逼联储下(xià)半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强(qiáng)于预(yù)期，但或许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三公分是多少厘米 三公分是多少毫米