2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合(hé)对(duì)企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的(de)结果(guǒ)参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的(de)企业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累(lèi)计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存(cún关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些)积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料(liào)成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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