5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的(de)业绩(jì)驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01现实中真的可以把人玩坏吗p>

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来(lái)，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量(现实中真的可以把人玩坏吗liàng)大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的(de)综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的(de)心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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