申万一级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部(bù)千(qiān)亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现(xiàn)，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自(zì)主研发的(de)环(huán)境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业(yè)收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是(shì)如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量居(jū)前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处(chù)于国(guó)产(chǎn)替代化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对(duì)经营造(zào)成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思料等(děng)原(yuán)材料价(jià)格(gé)上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业(yè)最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公司经营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进(jìn)而(ér)对(duì)长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续(xù)3年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

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